银河期货:货币政策趋于激进 债券市场转暖向好


Futures K线图

I,概述

宏观经济数据跟踪:经济数据重现疲软,稳步增长的压力再次上升

价格数据跟踪:消费物价指数同比增长接近4,难以影响货币政策

宏观经济数据跟踪:社会金融数据重现疲软,尽管亮点和弱点多于于

资本成本跟踪:央行降低抵押贷款利率。货币政策趋于激进

在经历了一波由贸易战和英国英国退出欧盟最初的尘埃导致的周期性衰退、社会融资规模远远超出预期的黄金数量上升以及消费物价指数打破对央行短期货币供应的3项限制后,美国国债期货市场出现了好转。社会金融规模回落,经济数据低迷,央行先后下调了7天回购利率、多层次贷款利率和5年期LPR利率,尤其是5年期LPR利率。这直接意味着抵押贷款利率已经降低。在稳定杠杆的长期货币政策的指导下,这种调整在一定程度上意味着稳定杠杆的需求已经下降。与此同时,媒体报道显示,在当前经济形势和货币政策日趋激进的情况下,有必要适当提高宏观杠杆率。维持先前的判断,债券市场的底部在上个月的低迷之后已经出现。在前期多头持仓的基础上,我们可以逐步增加多头持仓。国债期货市场再次面临新一轮缓慢的牛市。

二。宏观经济数据跟踪:经济数据重回弱势,稳增长压力再次上升

10月份,中国出口总额2129.3亿美元,同比下降0.9%,出口额同比下降-3.2%;进口1701.2亿美元,同比下降6.4%,同比下降8.3%。贸易顺差从391.9亿美元增加到428.1亿美元。尽管出口数据同比增长率仍为负,但负增长率有所缓解。同时,从CCFI出口关税指数来看,未来出口增长率也相对乐观。双方第一阶段的贸易协定即将签署,短期和长期出口增长率相对乐观。

10月份,全国固定资产投资增长5.2%,较9月份下降0.2个百分点,预计增长5.4%。其中,10月份房地产开发投资同比增长10.3%,较9月份下降0.2个百分点。10月份基础设施建设投资同比增??3.26%,较9月份下降0.18个百分点。10月份制造业投资同比增长2.6%,较9月份增长0.1个百分点。100个大中城市房地产开发投资增速明显高于土地交易面积增速。同时,虽然增长率在一定程度上可以对应于新开工的房屋面积,但目前的房地产建设被怀疑出现了基础建设后停工的现象,这可能与预售和房地产开发贷款要求有关。实际投资和建设情况与数据相差甚远。因此,房地产投资可能被高估,未来有很大的下行空间。

10月份社会消费品零售总额同比增长7.2%,预计同比增长7.94%,同比增长7.8%。我们也可以用五国汽车消费引起的汽车消费月度波动来解释消费增长率初期的波动。然而,目前,不仅汽车消费不好,而且石油和产品的消费也开始下降。尽管消费增长率相对稳定,但可能无法维持以前的水平。

10月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.7%,预计增长5.33%,以前增长5.8%。最近,工业增加值波动明显加大,导致可预测性丧失。单相工业增加值的可分析性很差。

10月份,中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.3%,较9月份下降0.5个百分点。生产指数为50.8%,比9月份下降1.5个百分点。新订单指数为49.6%,同比下降0.9个百分点

资料来源:风能信息银河期货研究所

图6:商品房销售面积显示库存清除仍在进行

资料来源:风能信息银河期货研究所

图7:社会消费品零售总额(同比)增长7.2%

资料来源:风能信息银河期货研究所

图8:制造业繁荣回归劣势

资料来源:风能信息银河期货研究所

III。价格数据追踪:CPI同比增长近4%,很难影响货币政策

2019年10月。消费物价指数同比增长3.8%,环比增长0.9%。其中,CPI食品价格同比上涨15.5%,环比上涨3.6%。CPI非食品价格同比上涨0.9%,环比上涨0.2%。不包括食品和能源(核心消费物价指数),同比增长率为1.5%,环比增长0.1%。

2019年10月,生产者价格指数环比上升0.1%,同比下降1.6%。

10月份消费者物价指数超出预期,仍然是猪肉价格的一个因素,大多数其他食品价格下跌而不是上涨,而核心消费者物价指数仍然很低。中国央行周六发布了第?径然醣艺咧葱斜ǜ妗>」芩赋鲂枰婪锻ㄕ驮て诘谋忱耄捎谕ㄕ筒皇怯尚枨蠓皆斐傻模怯晒└皆斐傻模胄卸酝ㄕ偷牡S呛苣言诨醣艺咧姓嬲涫担醣艺叩闹行院涂硭勺刺绦?

图9:猪肉价格引领CPI增长

资料来源:风能信息银河期货研究所

图10:Expected Weak Core CPI Operation

资料来源:风能信息银河期货研究所

图11:猪股继续下跌然而,人们对猪肉价格

资料来源:风能信息银河期货研究所

图12: PPI环比小幅上涨

资料来源:风能信息银河期货研究所

5469.64亿元的亮点和缺陷,但较去年同期减少1671.64亿元(非银行金融机构纳入2015年金融机构新增人民币贷款统计口径,如果按照新口径,2019年10月新增人民币贷款6613亿元)。本期新增人民币贷款偏弱,主要原因是家庭短期贷款偏弱,企业票据融资偏弱。事实上,核心企业中长期贷款的表现依然良好。当然,新的人民币贷款总体上仍然疲软,尽管比数据显示的要好。

2019年10月,社会融资规模增加6188.86亿元,同比下降1184.66亿元。社会金融数据同比略好于新的人民币贷款数据,主要是由于今年非标准融资收缩放缓。事实上,由于地方政府专项债务的收缩,社会财政数据的实际表现应该比新的人民币贷款数据差。

图13: M2同比增长8.4%

Source:WIND Information galaxy future Institute

资料来源:风能信息银河期货研究所

Source:WIND Information galaxy future Institute

资料来源:风能信息银河期货研究所

Source:WIND Information galaxy future Institute

资料来源:风能信息银河期货研究所

Source 银河期货研究所

资料来源:风能信息银河期货研究所

从利率走廊的角度看,一日质押式回购加权利率为1.9091%,七日质押式回购加权利率为2.3279%,明显低于利率走廊中心(七日反向回购利率为2.5%)。 最近,央行连续下调7天回购利率、多层次贷款利率和5年期LPR利率,总体货币政策趋于激进。中国总理李克强重申,中国经济将不可避免地受到全球经济增长放缓的影响,这使得保持经济稳定运行更加困难。中国不会实施“洪水”式的强力刺激,肯定会实现全年经济目标。中国人民银行前行长周小川在彭博社创新经济论坛上表示,中国仍有空间部署国民大会

资料来源:WIND信息银河期货研究所

图18:银行间质押回购利率

资料来源:WIND信息银河期货研究所

图19: Shibor利率

资料来源:WIND信息银河期货研究所

图20:银行间存单发行利率

资料来源:WIND信息银河期货研究所

银河期货